重金投入AI如何为亚马逊和Meta带来回报

数千亿美元的资本支出，加上围绕这些支出的悲观报道，引发投资者对 Meta、亚马逊、Alphabet、微软等头部科技公司的焦虑情绪。然而 Evercore 分析师马克·马哈尼指出，多家互联网公司已开始证明其投入正在带来回报。

Meta：AI驱动营收增长，回报初现

7月末 Meta 财报发布次日，股价一度下跌 8%，投资者仍对资本开支进一步增加感到不安。但数据很快给出了不同的答案：

• 2026年资本支出指引仅上调 1.9%，至 1375 亿美元——市场早已预期开支会大幅增加，实际数字低于担忧
• AI 驱动效果显著：第二季度营收同比增长 28%，达到 608 亿美元，主要来自广告价格上涨和广告展示次数增加
• 未来资本支出增速放缓：分析师预计 2026 年之后两年，年化增速为 22%，将明显放缓，有望提升利润率

Meta CEO 马克·扎克伯格在财报电话会议上表示："我们收到了大量以显著溢价购买算力的报价，而且我们规划了更多面向开发者的编程与生产力工具。"这意味着 Meta 可以在必要时通过 AI 投资本身创造利润。

WhatsApp 仍处于将 AI 当作助手、实现用户变现的早期阶段，付费服务与订阅收入推动"其他业务收入"同比大增 73%。

马哈尼认为，Meta 未来 12 个月预期市盈率约为 17 倍，接近 2023 年 AI 时代开启以来的低位，显著低于标普 500 指数 20 倍以上的水平。

亚马逊：AWS 增长加速，基本面拐点已至

亚马逊将 2026 年资本开支指引上调 10% 至 2200 亿美元，但 CEO 安迪·贾西强调，上调主要源于内存芯片成本上涨，数据中心建设扩张幅度并未大幅超出预期。

关键数据：

• AWS 增长率从去年第二季度的 17% 加速至 37%
• 剔除投资 Anthropic 带来的一次性收益，受益于营收与利润率超预期，亚马逊每股收益仍高于市场预测

马哈尼认为亚马逊正处在"基本面拐点"。

Shopify 与 Airbnb：AI回报前景可期

• Shopify 平台商品交易总额（GMV）同比增长 32%，达到 1156 亿美元，在资本开支基本持平的情况下，推动自由现金流利润率改善
• Airbnb 维持强劲增长，AI 投入的回报前景同样具备吸引力

结语：等待太久，就已太晚

关于巨额 AI 投入何时能带来回报的争论，短期内还不会有定论。但马哈尼指出："优质互联网成长股正迎来修复行情，这在一定程度上要归功于二季度财报中非常强劲的 AI 投入回报率（ROAI）以及成功的产品周期。"

如果等到一切都已确定再押注 AI，机会窗口可能早已关闭。